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原油期货再现雪崩式下跌

作者:admin 来源:证券时报 发布时间:2020-05-09 18:00:40

北京时间420日晚间,国际原油市场再次上演雪崩式下跌。其中,纽约商品交易所5月交割的WTI原油期货合约在其最后一个交易日暴跌40%,报价低至11美元/桶以下,创出近34年来新低。

原油近期创纪录的低迷表现背后有诸多问题,新冠疫情所导致的需求崩塌无疑是关键原因。不过,有专家指出,美油的暴跌还与其合约设计有关,美国市场已出现罕见的空逼多情况。

从目前的月间结构看,市场认为油市转折点可能会在6月以后,7月合约开始月间价差明显收窄,下半年市场会有明显修复。当然期货价格的波动包含预期,存在一个提前量的问题,是否可能从5月起就发生变化,这有赖于疫情防控形势的发展。一方面,美国能否更早确定达到峰值;另一方面,页岩油产量能否快速下降。在一德期货总经理助理、原油专家佘建跃看来,未来油价肯定是会回升的,疫情始终会得到控制,欧佩克+已经达成空前的减产协议,考虑到成本和库容问题,美国页岩油和加拿大的油砂可能会加速减产,带来市场修复。

美油近月合约创34年新低

截至证券时报记者发稿,纽约商品交易所5月交割的WTI原油期货合约收报10.45美元/桶,盘中跌幅一度高达45%,这一跌幅为历史新纪录。同时,该报价创出了自1986年以来新低。值得注意的是,该合约在北京时间21日凌晨结束最后交易。

此外,WTI原油期货主力6月合约收报22.65美元/桶,跌幅为9.90%;布伦特原油期货6月合约收报26.47美元/桶,跌幅为6.30%。惨淡的原油市场年初至今价格整体已经腰斩有余。

东证衍生品研究院能化高级分析师安紫薇表示,WTI近月合约大幅下跌由多个因素叠加造成。首先,近期海外原油ETF在合约到期前进行集中展期操作,油价暴跌之后,原油ETF规模显著增加,集中展期对近月合约的压制较明显,造成月差大幅扩大。其次,由于疫情引发的需求骤降导致供需严重失衡,美国原油库存正大幅累积。

伴随近月合约走弱衍生而来的是市场月差持续走扩,在美油、布油等多个市场都有出现深度Contango(期货升水)的情况,其中美油5月合约价格与6月合约价差高达9美元,与8月合约相比更是不及一半,两者价差超过16美元。

南华期货能化分析师袁铭指出,原油近月合约主要反映原油现货市场基于供需面形成的价格走势,目前原油市场供应过剩的局面仍无改善迹象。三大机构美国能源情报署(EIA)、国际能源署(IEA)和欧佩克(OPEC)纷纷大幅下调今年的原油需求,特别预期二季度的需求降幅最大。

供强需弱的逆向而行,导致原油储存设施触及极限,反映在原油价差结构上就是期限结构Contango不断加深。

美国市场已现空逼多

谈到美油近月的暴跌,佘建跃表示,现在美国市场的基本面是全球油市中最糟糕的。上周周报显示美国炼厂开工率降至69%,这在历史上很罕见,甚至比2008年和2014年更糟糕。当然背后原因就是疫情,一系列的管控措施使得汽油消费塌陷,导致美国市场供大于求非常突出。

佘建跃还提及美国WTI原油期货合约设计的问题。

“WTI原油期货有一个特殊性,它在内陆(库欣地区)交割,市场平衡主要受上游供应、罐容、管道输送能力和周边炼厂消费影响。美国炼厂按照上周开工率计算减少了500万桶左右原油加工量,而原油产量仅下降了70万桶左右,出口数据也是下降的,结果就是大量库存憋在库欣地区。佘建跃说,目前空头理论上有大量资源交割,而市场做多交割的人就会面临很多问题:第一得有库容,第二要有管道运输能力,第三还得有下游炼厂接油,这些事情都得提前两个月去安排。综合来看,多头没法在期货盘面上去接货交割,市场形成了空逼多的现象。

全球市场都是供大于求,基本都是Contango结构,当然大家的价差不一样。美国之外,中东原油是第二差的市场,本月沙特在增产,印度采取了封城措施,加之东南亚地区的管控,市场出现新的需求塌陷。他进一步解释,布伦特原油相对好一些,市场预期欧洲需求好转,意大利、西班牙等国家的疫情峰值可能已经过去了,而且布伦特不用实物交割,北海原油没有库容问题,码头提油、多头只要找到船就不存在库容的问题,不易逼仓。

油价仍处磨底阶段

在新冠疫情影响下,国际原油市场遭遇前所未有的冲击。市场何时回暖,关键要看需求何时恢复。这仍存在很大不确定性。

袁铭向证券时报记者表示,欧佩克+减产协议落地后,4月为过渡期,5月正式开始减产。市场将关注点再次移至需求端。欧美疫情目前仍在反复中,暂未看到积极拐点信号出现。二季度已被市场一致预期为最弱的一个需求季度。EIAOPEC月报分别大幅下调2020年全球石油需求增速至-930万桶与-690万桶/日,其中二季度分别为-2310万桶与-1200万桶/日,原油需求将降至30年来的最低水平。高频数据也显示,美国原油库存已连续三周出现1000万桶/天以上的累库,累库的趋势使得储油设施接近极限。总体而言,近期由于需求预期持续悲观与库存严重积累,闲置仓储空间的紧张正在逐步倒逼上游生产商削减原油产量,油市短期压力依然较大,油价仍将处于磨底阶段。